{"id":124,"date":"2022-07-09T09:43:03","date_gmt":"2022-07-09T07:43:03","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.ilgiornale.it\/analisi-tecnica\/?p=124"},"modified":"2022-07-11T11:09:24","modified_gmt":"2022-07-11T09:09:24","slug":"spread-trading-tassi-di-interesse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.ilgiornale.it\/analisi-tecnica\/2022\/07\/09\/spread-trading-tassi-di-interesse\/","title":{"rendered":"Spread Trading sui tassi di interesse"},"content":{"rendered":"

In questo articolo prendiamo in esame un concetto molto famoso che svia, in qualche maniera, da un approccio di tipo basilare: lo spread trading.<\/p>\n

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Sfruttando il concetto che regola i tassi di interesse che asserisce che all\u2019aumentare della duration di un\u2019obbligazione, il rischio che i sottoscrittori correranno sar\u00e0 maggiore, cos\u00ec come maggiore sar\u00e0 il rendimento offerto, andiamo a valutare la possibilit\u00e0 di effettuare operazioni in spread tra due obbligazioni con scadenza diversa.<\/p>\n

In questo modo due sottostanti, come ad esempio il Treasury Bond a 30 anni e il T-Note a 10 anni, entrambi emessi dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti d\u2019America, avranno rendimenti diversi pur essendo strumenti estremamente correlati tra loro. Proprio perch\u00e9 in un caso, quello del Treasury Bond, la scadenza del titolo \u00e8 pari a 30 anni, mentre per il T-Note la scadenza \u00e8 10 anni.<\/p>\n

Sulla base di questo semplice concetto, una gran parte di investitori nel mondo opera in spread tra le differenti scadenze di uno stesso titolo obbligazionario. Si dice che ben il 70% degli scambi effettuati sui mercati obbligazionari avvenga in modalit\u00e0 spread. Gli operatori istituzionali effettuano ingressi contrapposti su due obbligazioni diverse, ma correlate tra loro, e a seconda dell\u2019inclinazione della curva dello spread tra i tassi di interesse (steepening\/flattening in inglese), comprano una scadenza e allo stesso tempo ne vendono un\u2019altra.<\/p>\n

Queste operazioni permettono di sfruttare gli spread che si vengono a formare tra strumenti correlati. Inoltre permettono di mantenere le posizioni \u201ccoperte\u201d, in quanto le due posizioni aperte sono contrapposte (una long e una short) su strumenti con tassi di correlazione superiori al 75%.<\/p>\n

Ovviamente questa idea potrebbe essere sfruttabile anche su altri sottostanti, come ad esempio i Future energetici (Crude Oil e Heating Oil), i metalli (Gold e Silver) o anche gli indici azionari (S&P500 e Nasdaq).<\/p>\n

L\u2019importante \u00e8 che gli ingressi long e short avvengano in maniera simultanea, in modo che la prerogativa di hedging alla base dell\u2019idea tradizionale sia rispettata.<\/p>\n

Regole della strategia<\/h3>\n

Per aiutarci con la ricerca di un \u201cedge\u201d, che significa vantaggio, ho costruito un indicatore che non fa altro che plottare sul chart la differenza tra le chiusure dello strumento impostato sul data1 con quello impostato sul data2. Ne possiamo vedere un esempio in figura 1, dove sul data1 \u00e8 inserito il contratto continuo dell\u2019obbligazione trentennale americana, mentre sul data2 \u00e8 impostato il contratto continuo dell\u2019obbligazione decennale americana.<\/p>\n

Da questo grafico possiamo notare come effettivamente esistano momenti di appiattimento (flattening, visibile in figura 2) e momenti di crescita molto pronunciata (steepening, visibile in figura 1).<\/p>\n

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Figura 1. Steepening<\/p><\/div>\n

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Figura 2. Flattening<\/p><\/div>\n

Per indicizzare in qualche modo l\u2019andamento dello spread, ho deciso di utilizzare una media mobile, che di default ho impostato a 100 periodi.<\/p>\n

Lo spread \u00e8 stato impostato in modo che sia sempre positivo, altrimenti se avessimo plottato su data1 un sottostante con un prezzo pi\u00f9 basso rispetto al data2, avremmo avuto numeri negativi.<\/p>\n

Un esempio dell\u2019indicatore con la media mobile inserita si pu\u00f2 vedere in figura 3, dove gi\u00e0 a colpo d\u2019occhio si nota che la media riesce a scindere i periodi di \u201cflattening\u201d (lateralit\u00e0) da quelli di \u201csteepening\u201d (direzionalit\u00e0).<\/p>\n

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Figura 3. Spread con la sua media a 100 periodi<\/p><\/div>\n

Backtest della strategia Spread Trading<\/h3>\n

A questo punto non ci rimane che mettere su carta la nostra idea di trading e testarne i risultati. In MultiCharts per testare la veridicit\u00e0 di questa idea sar\u00e0 necessario servirsi del Portfolio Trader, e mettere insieme due strategie: la prima entrer\u00e0 sul trentennale, mentre la seconda entrer\u00e0 sul decennale.<\/p>\n

Tutti i sottostanti sono impostati su un timeframe a 1440 minuti, che rappresenta il time frame giornaliero, calcolato prezzo di chiusura (\u201cclose\u201d) effettivo e non sulla \u201cclose backadjusted\u201d.<\/p>\n

Applicando queste due strategie \u2013 perch\u00e9 di fatto sono due, ma nella sostanza vanno considerate come la faccia di una stessa medaglia \u2013 nelle figure da 4 a 7 vediamo fin da subito che effettivamente sembra esserci qualcosa di buono nell\u2019applicazione di questa idea di trading.<\/p>\n

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Figura 4. Equity Line Spread US-TY<\/p><\/div>\n

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Figura 5. Average trade Spread US-TY<\/p><\/div>\n

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Figura 6. Performance Summary Spread US-TY<\/p><\/div>\n

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Figura 7. Overview Spread US-TY<\/p><\/div>\n

In particolare notiamo come l\u2019average trade sia di tutto rispetto, superando i 150$. Anche l\u2019equity line \u00e8 crescente, e ci tengo a far notare che questi sono risultati gi\u00e0 appesantiti di slippage e commissioni. In particolare per lo US \u00e8 stato inserito un costo medio per trade di 35$ (1 tick=31.25$), mentre per il TY un costo di 20$ (1 tick = 15.625$).<\/p>\n

L\u2019equity line \u00e8 crescente e il risultato finale segna un profitto di 44.000$ circa, a fronte di un drawdown di 22.000$ (close-to-close DD = 10.000$).<\/p>\n

Dal foglio \u201coverview\u201d (figura 7) \u00e8 possibile notare come le due strategie facciano esattamente lo stesso numero di operazioni ed in particolare siano speculari. Se una strategia entrer\u00e0 long su un sottostante, allora l\u2019altra strategia entrer\u00e0 short sull\u2019altro sottostante, nello stesso momento.<\/p>\n

Il profitto \u00e8 dato quindi dalla differenza di escursione che hanno questi due sottostanti, che seppur correlati, riescono a produrre degli ottimi utili, se \u201ctradati\u201d in spread, mantenendo posizioni in hedge per diverso tempo.<\/p>\n

A colpo d\u2019occhio vediamo che effettivamente questo spread (US-TY) sembra crescere sempre nel tempo, in maniera piuttosto continuativa. Questo perch\u00e9, come avevamo detto nell\u2019introduzione, vi sono delle caratteristiche strutturali nella forma delle obbligazioni che perdurano nel tempo.<\/p>\n

L\u2019obbligazione a lunga scadenza accumula negli anni un differenziale positivo non indifferente, il che spiega come nei periodi di forte trend delle obbligazioni, quella con duration pi\u00f9 lunga renda maggiormente. Questo trading system potrebbe essere utilizzato nella maniera attuale. 158$ di average trade (con<\/p>\n

slippage e costi gi\u00e0 calcolati) sono un ottimo risultato, e anche se il drawdown rimane piuttosto pronunciato, l\u2019idea di base a mio avviso \u00e8 convincente e la prendiamo per buona.<\/p>\n

Stop loss con lo Spread Trading<\/h3>\n

Alla strategia si potrebbe pensare di aggiungere uno stoploss e decidere di uscire leggermente dai canoni impostati in precedenza dall\u2019idea convenzionale.<\/p>\n

Questa idea di aggiungere uno stop loss sarebbe in un certo senso come \u201cfare un gancio\u201d, o \u201crullare\u201d quando si gioca a calciobalilla: in genere non si dovrebbe fare su una strategia di questo tipo, perch\u00e9 si perderebbe l\u2019idea stessa dello spread. Una strategia chiuderebbe prima rispetto all\u2019altra e non potrebbe rientrare fino al ripresentarsi delle condizioni iniziali, facendo cadere cos\u00ec l\u2019hedge della posizione. Tuttavia, sappiamo anche che trovarsi di fronte ad un trend obbligazionario ed essere dalla parte sbagliata, come \u00e8 possibile notare negli esempi di trade fatti dal sistema in figura 8, a volte potrebbe risultare davvero spiacevole.<\/p>\n

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Figura 8. Esempio Operazioni Spread Trading<\/p><\/div>\n

Infatti, aggiungendo uno stop loss del valore di 1250$, a titolo puramente accademico, vediamo che i risultati della strategia migliorano sensibilmente (figure 9, 10 e 11).<\/p>\n

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Figura 9. Performance Summary Spread US-TY con Stoploss<\/p><\/div>\n

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Figura 10. Equity line Spread US-TY con stop loss<\/p><\/div>\n

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Figura 11. Average trade Spread US-TY con stop loss<\/p><\/div>\n

Il net profit raddoppia e dai precedenti 44.000$ passa agli oltre 90.000$; anche l\u2019average trade raddoppia passando da 158$ a 333$. Non si riduce purtroppo il drawdown che aumenta leggermente, pur rimanendo in linea con la lettura precedente.<\/p>\n

Spread Trading su varie coppie di strumenti<\/h3>\n

A questo punto, appurata la bont\u00e0 dell\u2019idea di fare trading in spread su obbligazioni americane con scadenze diverse, proviamo a valutare l\u2019inserimento di questa strategia su un paniere pi\u00f9 variegato.<\/p>\n

In particolare, testeremo la strategia sulle accoppiate Gold-Silver, S&P500-Nasdaq e Crude Oil-Heating Oil.<\/p>\n

In tutte le combinazioni previste \u00e8 stata usata una media a 100 periodi, tranne per il comparto commodity (GC-SI e CL-HO) dove abbiamo usato una media a 20 periodi.<\/p>\n

I test sono stati condotti senza lo stop loss per verificare la bont\u00e0 dei filtri nella loro forma pi\u00f9 tradizionale e per vedere se esiste un comportamento sistematico generale nell\u2019andamento di questi spread.<\/p>\n

In figura 12 notiamo come i risultati per tutte le coppie di strategie siano positivi. Spicca sicuramente la differenza Gold-Silver, ma anche ES ed NQ (oltre ai gi\u00e0 analizzati US e TY) sembrano promettenti.<\/p>\n

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Figura 12. Overview – portafoglio Spread Trading<\/p><\/div>\n

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Figura 13. Performance Summary – portafoglio Spread Trading<\/p><\/div>\n

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Figura 14. Equity – Portafoglio Spread Trading<\/p><\/div>\n

Nel complesso, unendo tutti questi portafogli arriviamo ad un profitto di 203.000$ a fronte di un drawdown di -140.000$ e close-to-close di -50.282$ (figure 13 e 14).<\/p>\n

Ricordo che sono stati inseriti slippage e commissioni, in quanto ci tenevo particolarmente a valutare i risultati \u201cnetti\u201d. Ogni strategia prevede due operazioni per volta, quindi l\u2019impatto dei costi su strategie di tipo spread \u00e8 il doppio rispetto ad un\u2019operativit\u00e0 convenzionale.<\/p>\n

Possiamo notare come negli anni del periodo di backtest siano stati pagati, ipoteticamente, circa 66.000$ di costi, perch\u00e9 lo slippage come sappiamo non \u00e8 costante.<\/p>\n

L\u2019average trade, tolti i costi, resiste e si attesta sui 90$. Si tratta di un valore intermedio, che di certo non \u00e8 oro colato, ma permetterebbe di farci trading sopra.<\/p>\n

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Figura 15. Annual Period Analysis – Portafoglio Spread Trading<\/p><\/div>\n

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Figura 16. Average trade – Portafoglio Spread Trading<\/p><\/div>\n

I risultati annuali di questa strategia sono ancora positivi. Li vediamo in figura 15: tre anni molto brutti tra il 2017 e il 2019, mentre molto positivo il 2020, con performance davvero eccezionali. Gli ultimi due anni, 2021 e 2022, stanno invece scontando l\u2019incredibile anno registrato nel 2020.<\/p>\n

Conclusioni sullo Spread Trading<\/h3>\n

In conclusione possiamo ritenerci sicuramente soddisfatti dei test condotti sui sottostanti US e TY, ma anche sulle altre coppie di strumenti i risultati sono stati positivi, denotando una chiara possibilit\u00e0 di sfruttare le differenze tra i prezzi che si vengono a creare tra strumenti correlati tra loro.<\/p>\n

Sembra quindi esserci del buono in questo tipo di approccio, che potrebbe anche essere riproposto su altri mercati, come ad esempio il comparto delle carni, aprendo spread tra Feeder Cattle (GF) e Live Cattle (LC), oppure tra Lean Hogs (HE) e Feeder Cattle.<\/p>\n

Si potrebbe ancora valutare il famosissimo spread tra Btp e Bund, oppure semplicemente utilizzare lo spread in altre maniere.<\/p>\n

Insomma, le possibilit\u00e0 sono davvero tante, sta a noi trader cercare di carpire le migliori occasioni e sfruttarle a nostro vantaggio.<\/p>\n

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Alla prossima!<\/p>\n

Andrea Unger<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

In questo articolo prendiamo in esame un concetto molto famoso che svia, in qualche maniera, da un approccio di tipo basilare: lo spread trading. Vuoi un aiuto per migliorare il tuo approccio al trading? Clicca qui >>> Sfruttando il concetto che regola i tassi di interesse che asserisce che all\u2019aumentare della duration di un\u2019obbligazione, il rischio che i sottoscrittori correranno sar\u00e0 maggiore, cos\u00ec come maggiore sar\u00e0 il rendimento offerto, andiamo a valutare la possibilit\u00e0 di effettuare operazioni in spread tra due obbligazioni con scadenza diversa. In questo modo due sottostanti, come ad esempio il Treasury Bond a 30 anni e […]<\/p>\n  

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