La composizione del portafoglio di ETF utilizzato nell\u2019analisi<\/h3>\n
Per questo studio abbiamo costruito un portafoglio basato su quattro ETF, che rappresentano in modo chiaro le principali asset class finanziarie. L\u2019obiettivo non \u00e8 tanto quello di massimizzare la diversificazione, quanto creare una base semplice e robusta su cui testare l\u2019efficacia del filtro.<\/p>\n
Il portafoglio \u00e8 cos\u00ec composto:<\/p>\n
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- SPY, replica l\u2019andamento dell\u2019indice S&P 500, principale benchmark dell\u2019azionario USA.<\/li>\n
- EFA, replica l\u2019indice MSCI EAFE, che include Europa, Australia e Giappone, offrendo esposizione ai mercati sviluppati non USA.<\/li>\n
- TLT, replica i Treasury americani a lungo termine (20+ anni), utile come copertura nei momenti di incertezza e risk-off.<\/li>\n
- GLD, replica il prezzo dell\u2019oro, tradizionalmente considerato un bene rifugio.<\/li>\n<\/ul>\n
Questa composizione consente di non concentrarci su una singola asset class, ma di osservare come il Momentum si comporta tra strumenti molto diversi tra loro. In questo modo sar\u00e0 possibile verificare se l\u2019utilizzo di un filtro di regime possa portare benefici nella gestione del portafoglio.<\/p>\n
Cos\u2019\u00e8 il Momentum e come pu\u00f2 filtrare i regimi di mercato<\/h3>\n
Il Momentum \u00e8 uno degli indicatori pi\u00f9 utilizzati per valutare la forza di un mercato. In pratica misura se i prezzi di un asset si trovano pi\u00f9 in alto o pi\u00f9 in basso rispetto a un certo periodo passato.<\/p>\n
Se il valore del Momentum \u00e8 positivo significa che i prezzi hanno guadagnato terreno e che quindi ci troviamo in una fase favorevole. Al contrario, se il valore \u00e8 negativo vuol dire che i prezzi sono scesi rispetto al passato e che il contesto \u00e8 pi\u00f9 debole.<\/p>\n
Nella ricerca accademica, il Momentum \u00e8 stato spesso utilizzato per selezionare i titoli pi\u00f9 forti su cui investire, ma in questo studio lo usiamo, come accennato in precedenza, come filtro di regime.<\/p>\n
In altre parole, quando il Momentum \u00e8 sopra lo zero interpretiamo il mercato come in fase risk on<\/em> e quindi adatto a restare investiti. Quando scende sotto lo zero lo consideriamo un segnale di risk off<\/em>, che suggerisce di ridurre o sospendere l\u2019esposizione.<\/p>\n
In Figura 1 \u00e8 mostrato l\u2019andamento del Momentum: si nota chiaramente come l\u2019indicatore oscilli sopra e sotto lo zero, segnando i diversi momenti di forza o debolezza del mercato.<\/p>\n
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<\/a>Figura 1. Rappresentazione grafica dell\u2019indicatore Momentum.<\/p><\/div>\n
Momentum vs Media Mobile: confronto tra i due indicatori<\/h3>\n
Per valutare se il Momentum sia davvero efficace come filtro di regime, lo confronteremo con lo strumento che pi\u00f9 di ogni altro viene utilizzato a questo scopo: la media mobile.<\/p>\n
La logica \u00e8 molto semplice. Una media mobile rappresenta il prezzo medio di un asset in un certo periodo di tempo. Se il prezzo si trova sopra la media mobile, significa che la tendenza prevalente \u00e8 rialzista e quindi il mercato si trova in una fase favorevole (risk on). Se invece il prezzo scende sotto la media mobile, viene interpretato come un segnale di debolezza, quindi una fase meno adatta a restare investiti (risk off).<\/p>\n
In Figura 2 riportiamo un confronto visivo tra Momentum e media mobile. Si pu\u00f2 notare come entrambi abbiano l\u2019obiettivo di distinguere le fasi di mercato positive da quelle negative.<\/p>\n
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<\/a>Figura 2. Confronto grafico tra l\u2019indicatore Momentum (in rosso) e la media mobile (in rosa).<\/p><\/div>\n
I risultati dell\u2019analisi: quale filtro funziona meglio?<\/h3>\n
Nella Figura 3 riportiamo i risultati dei due indicatori applicati al portafoglio di ETF, calcolati su diverse lunghezze temporali. Il backtest della strategia \u00e8 stato effettuato a partire da settembre 2005, periodo in cui tutti e quattro gli ETF considerati erano disponibili. Il capitale iniziale del portafoglio \u00e8 stato fissato a 100.000 dollari, con un\u2019allocazione di 25.000 dollari per ciascuna operazione.<\/p>\n
Ricordiamo, inoltre, che i periodi utilizzati sono espressi in giorni di borsa: ad esempio, 20 corrisponde a circa un mese, 60 a un trimestre, 120 a un quadrimestre e cos\u00ec via. Questo rende il confronto ancora pi\u00f9 intuitivo, perch\u00e9 i diversi valori possono essere ricondotti direttamente a intervalli temporali di riferimento comunemente usati dagli investitori.<\/p>\n
Per rendere il paragone pi\u00f9 oggettivo abbiamo utilizzato un criterio semplice: viene assegnato un punto all\u2019indicatore che, per ogni periodo, mostra il miglior rapporto tra net profit e drawdown massimo (NP\/DD). In altre parole, non guardiamo solo al guadagno assoluto, ma a quanto quel guadagno sia \u201crobusto\u201d rispetto al rischio sostenuto.<\/p>\n
Quello che emerge \u00e8 interessante. La media mobile a 200 periodi, che rappresenta il classico filtro di regime usato da molti grandi investitori (ad esempio Paul Tudor Jones), ha nettamente battuto il Momentum. Se ci limitassimo ad analizzare soltanto questa configurazione, potremmo quindi concludere che il Momentum non abbia senso come filtro rispetto alla classica media mobile.<\/p>\n
Tuttavia, osservando gli altri orizzonti temporali, vediamo che la situazione cambia: nella maggior parte dei casi \u00e8 proprio il Momentum a prevalere, con rapporti NP\/DD migliori rispetto alla media mobile. In particolare, il risultato migliore si ottiene con un Momentum calcolato a 120 periodi, che corrisponde grossomodo a un quadrimestre di contrattazioni.<\/p>\n
In sintesi, se la media mobile a 200 periodi resta un filtro molto solido e utilizzato da decenni, l\u2019analisi su pi\u00f9 orizzonti temporali mostra che il Momentum pu\u00f2 offrire risultati altrettanto validi, e in alcuni casi superiori.<\/p>\n
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<\/a>Figura 3. Risultati e metriche a confronto tra Momentum e media mobile.<\/p><\/div>\n
Focus sul Momentum a 120 giorni: risultati e performance<\/h3>\n
Procediamo adesso analizzando la strategia, applicata al portafoglio, che utilizza il Momentum a 120 periodi. Osservando l\u2019equity line (Figura 4), colpisce la capacit\u00e0 della strategia di contenere le perdite durante fasi di mercato particolarmente difficili: il crollo del 2008 e quello pi\u00f9 recente del 2022, pur presenti, non hanno avuto un impatto cos\u00ec profondo rispetto a quanto visto sul mercato nel suo complesso.<\/p>\n
Il risultato \u00e8 una curva dei profitti che mostra una crescita regolare e ben pi\u00f9 stabile rispetto a quella degli indici azionari.<\/p>\n
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<\/a>Figura 4. Equity line della strategia con l\u2019indicatore Momentum applicata al portafoglio.<\/p><\/div>\n
Passando invece alla tabella riassuntiva delle performance (Figura 5), emerge un rendimento annuo del 6,24%, che potrebbe sembrare modesto.<\/p>\n
Tuttavia, ci\u00f2 che rende il risultato interessante \u00e8 il rapporto tra rendimento e rischio: il drawdown massimo \u00e8 stato infatti di poco inferiore ai 13.000 dollari, pari a circa il 13% del capitale iniziale.<\/p>\n
Considerando la semplicit\u00e0 della regola adottata, si tratta di una performance complessivamente solida e soddisfacente.<\/p>\n
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