{"id":413,"date":"2016-10-19T09:57:55","date_gmt":"2016-10-19T07:57:55","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.ilgiornale.it\/trading\/?p=413"},"modified":"2016-10-19T09:57:55","modified_gmt":"2016-10-19T07:57:55","slug":"btp-italia-obbligazioni-bond-buonideltesoro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.ilgiornale.it\/trading\/2016\/10\/19\/btp-italia-obbligazioni-bond-buonideltesoro\/","title":{"rendered":"BTP Italia: che fare ?"},"content":{"rendered":"

“Come sempre, quanti elogi per il Btp Italia! Paginate intere sui \u201cmass media\u201d per celebrarne i pregi, ma nessuno che si ponga la domanda pi\u00f9 importante, ovvero se \u00e8 meglio acquistare ora in sottoscrizione la nuova emissione (a commissioni zero e avvantaggiandosi del modesto \u201cpremio fedelt\u00e0\u201d), con termine ultimo domani mercoled\u00ec 19 ottobre<\/strong>, o attenderne la quotazione sul secondario?” – si chiede Lorenzo Raffo<\/strong> su LombardReport.com, il primo quotidiano di Borsa on line in Italia.<\/p>\n

“Date per scontate le sue caratteristiche \u2013 ormai assimilate \u2013 \u00e8 il caso di ricordare – continua Raffo – solo che l\u2019emissione all\u2019esordio ha scadenza 8 anni (24\/10\/2024) e garantisce una protezione contro l’aumento del livello dei prezzi in Italia<\/strong>. Infatti, sia il capitale – con il recupero immediato dell’inflazione grazie alla rivalutazione dello stesso corrisposta ogni sei mesi – sia le cedole, con un tasso reale annuo base dello 0,35%<\/strong>, sono rivalutati sull’andamento dell’indice Istat dei prezzi al consumo. Gli investitori, che vogliano conservare i titoli dalla sottoscrizione fino alla scadenza, avranno inoltre diritto al “premio fedelt\u00e0”, pari al 4 per mille lordo sul capitale nominale investito non rivalutato. Infine l\u2019Isin: IT0005217762<\/strong>.<\/p>\n

Torniamo allora alla domanda di fondo. La risposta deve tenere conto di quanto \u00e8 avvenuto negli ultimi tempi. Il Btp Italia \u2013 cos\u00ec come tutti gli altri Btp \u2013 \u00e8 stato sostenuto dalla politica espansiva della Bce<\/strong>. In realt\u00e0 confrontarlo con un cugino a cedola fissa ha nella fase attuale poco senso, poich\u00e9 il mercato \u00e8 drogato e il valore reale intrinseco dei titoli di Stato (non solo italiani) inevitabilmente minore rispetto alle quotazioni di mercato.<\/p>\n

La<\/strong> rincorsa dei prezzi \u00e8 iniziata \u2013 per le diverse versioni del Btp Italia \u2013 in corrispondenza dell\u2019annuncio del Q.E. di Draghi; da allora hanno sostanzialmente tenuto livelli gonfiati di un 3-5%<\/strong>. In assenza dell\u2019intervento di Francoforte le valutazioni sarebbero rimaste molto pi\u00f9 vicine alla pari, con rotture al di sotto in presenza di cadute dei mercati. Una prima considerazione deve considerare quindi il rischio che l\u2019emissione ottobre 2024 verr\u00e0 scarsamente aiutata dall\u2019azione della Bce, ormai al culmine, com’\u00e8 avvenuto per il Btp Italia aprile 2024, penalizzato da una cedola base dello 0,40%. C\u2019\u00e8 pertanto da attendersi che anche il nuovo segua le performance limitate di quest\u2019ultimo, con un massimo nell\u2019anno a 101,78 e un minimo a 98,5.<\/p>\n

E\u2019 pur vero che le aspettative di inflazione stanno leggermente cambiando, con previsioni di leggero rialzo, e che lo \u201cspread\u201d fra la cedola e il cosiddetto \u201cbreak even\u201d \u00e8 contenuto<\/strong>. Di che si tratta? Della differenza fra l\u2019inflazione riconosciuta dal Btp Italia e il rendimento di un equivalente Btp a tasso fisso su identica scadenza. Oggi si attesta su una forchetta fra lo 0,60% e lo 0,70%, considerando che il rendimento al netto del prelievo fiscale al 12,5% di un 2024 (per esempio il 3,75% con scadenza 1\/9\/2024 \u2013 Isin IT0005001547) si\u00a0colloca sullo 0,90%, contro lo 0,306% del nuovo Btp Italia.<\/p>\n

L\u2019ipotesi di un sorpasso da parte di quest\u2019ultimo non \u00e8 irrealistica nel medio termine, ma il probtp itablema \u00e8 di capire quando la Bce terminer\u00e0 il suo Q.E. e quali effetti ci\u00f2 determiner\u00e0 sulle quotazioni dei titoli di Stato. Ecco allora che la domanda torna di attualit\u00e0: sottoscrivere oggi a 100 o comprare fra due anni magari a 95? Il mercato in questo momento sta dicendo che si assiste a uno \u201cswitch\u201d prevalente all\u2019interno della generazione Btp Italia, con vendite delle edizioni precedenti e passaggio alla nuova. Lo testimonia il boom di transazioni degli ultimi giorni dei B.I. caratterizzati da maggiori plusvalenze in conto capitale. E lo certifica il risultato piuttosto deludente della prima giornata di sottoscrizioni, fermo a 1,2 miliardi di euro contro i 2,3 miliardi della nona edizione, quella dell\u2019aprile scorso<\/strong>.<\/p>\n

E\u2019 quindi evidente che c\u2019\u00e8 incertezza, dovuta al fatto se l\u2019inflazione ripartir\u00e0 o no e se la Bce terminer\u00e0 la sua politica espansiva. Solo allora si potr\u00e0 capire se il nuovo Btp Italia \u00e8 a sconto<\/strong>, ma con il senno del poi tutto \u00e8 facile! Al momento attuale tale ipotesi non sembra comunque prevalere, il che porta a condividere solo la scelta di chi \u201cswitcia\u201d dalle vecchie serie sulla nuova<\/strong>.<\/p>\n

Facciamo ora alcune supposizioni: …”<\/p>\n

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“Come sempre, quanti elogi per il Btp Italia! Paginate intere sui \u201cmass media\u201d per celebrarne i pregi, ma nessuno che si ponga la domanda pi\u00f9 importante, ovvero se \u00e8 meglio acquistare ora in sottoscrizione la nuova emissione (a commissioni zero e avvantaggiandosi del modesto \u201cpremio fedelt\u00e0\u201d), con termine ultimo domani mercoled\u00ec 19 ottobre, o attenderne la quotazione sul secondario?” – si chiede Lorenzo Raffo su LombardReport.com, il primo quotidiano di Borsa on line in Italia. “Date per scontate le sue caratteristiche \u2013 ormai assimilate \u2013 \u00e8 il caso di ricordare – continua Raffo – solo che l\u2019emissione all\u2019esordio ha scadenza […]<\/p>\n  

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