{"id":5350,"date":"2026-03-03T18:19:36","date_gmt":"2026-03-03T17:19:36","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.ilgiornale.it\/trading\/?p=5350"},"modified":"2026-03-13T16:37:27","modified_gmt":"2026-03-13T15:37:27","slug":"sanlorenzo-risultati-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.ilgiornale.it\/trading\/2026\/03\/03\/sanlorenzo-risultati-2025\/","title":{"rendered":"Sanlorenzo 2025: risultati solidi dal bilancio 2025"},"content":{"rendered":"

Sanlorenzo, il \u201cBerlusconi della nautica di lusso\u201d, ha appena lanciato la sua conference call del 9\u202fmarzo 2026 \u2013 l\u2019occasione perfetta per gli analisti di indossare il gilet di salvataggio e tuffarsi nei numeri. Con 960\u202fmilioni <\/span>di euro di ricavi e un utile netto di 107\u202fmilioni, il gruppo sembra navigare a vista serena. Scopriamo insieme se le azioni SANLORENZO meritano un posto in porto.\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Ricavi: un mare di opportunit\u00e0 (e qualche onda)\u00a0<\/b><\/p>\n

Nel 2025 Sanlorenzo ha chiuso con <\/span>960,4\u202fmilioni di euro <\/b>di ricavi netti dalla vendita di nuovi yacht<\/span>. La crescita \u00e8 trainata soprattutto dalla Divisione Superyacht (+9\u202f%), grazie a una domanda internazionale ancora robusta<\/span>.\u00a0<\/span><\/p>\n

Il segmento <\/span>Bluegame<\/b>, pi\u00f9 \u201centry-level\u201d del gruppo, ha registrato una crescita pi\u00f9 contenuta (+3\u202f%), segno che il mercato di fascia medio-alta \u00e8 pi\u00f9 sensibile alle fluttuazioni del potere d\u2019acquisto dei clienti\u00a0 \u201cnew-rich\u201d.\u00a0<\/span><\/p>\n

Pro<\/b>: diversificazione delle linee prodotto, presenza in quattro business unit, espansione geografica con\u00a0 cantieri in Liguria e Toscana.\u00a0<\/span><\/p>\n

Contro<\/b>: la dipendenza da pochi ordini multimilionari rende i ricavi volatili; un eventuale rallentamento del ciclo di investimento dei miliardari potrebbe far scendere il fatturato pi\u00f9 di quanto suggeriscano i dati storici.<\/span><\/p>\n

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Margini: il motore a combustibile \u201cEBITDA\u201d\u00a0<\/b><\/p>\n

L\u2019<\/span>EBITDA <\/b>di 180,6\u202fmilioni di euro corrisponde a un margine <\/span>EBITDA del 18,8\u202f%<\/b>. Un risultato notevole\u00a0 per un\u2019azienda manifatturiera, ma non sorprendente se si considerano i prezzi di listino dei superyacht (spesso oltre i 30\u202fmilioni di euro).\u00a0<\/span><\/p>\n

L\u2019<\/span>EBIT <\/b>scende a circa <\/span>144\u202fmilioni <\/b>(supponendo ammortamenti e accantonamenti per 36\u202fmilioni), portando il margine EBIT al <\/span>15\u202f%<\/b>. L\u2019utile netto di <\/span>107,4\u202fmilioni <\/b>equivale a un <\/span>ROE <\/b>(Return on Equity) stimato intorno al <\/span>12\u202f%<\/b>, considerando un patrimonio netto di circa 900\u202fmilioni (valore indicativo).\u00a0<\/span><\/p>\n

Pro<\/b>: margini operativi superiori alla media del settore nautico (dove l\u2019EBITDA medio si aggira intorno al\u00a0 12-14\u202f%).\u00a0<\/span><\/p>\n

Contro<\/b>: l\u2019alta incidenza di costi fissi (cantiere, design, artigianato) e la necessit\u00e0 di continui investimenti\u00a0 in R&D per mantenere il \u201cdesign senza tempo\u201d possono erodere i margini in caso di calo delle vendite.\u00a0<\/span><\/p>\n

Pro\/contro del profilo reddituale\u00a0<\/b><\/p>\n

| Aspetto | Pro | Contro |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Margine EBITDA <\/b>| 18,8\u202f% (top-tier) | Dipendente da ordini di alto valore |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Utile netto <\/b>| 107,4\u202fM \u20ac (11\u202f% di profitto) | Volatilit\u00e0 dovuta a costi di produzione artigianale |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Cash conversion <\/b>| Flusso di cassa operativo positivo (\u2248 130\u202fM \u20ac) | Investimenti in cantieri e tecnologie riducono liquidit\u00e0 |\u00a0<\/span><\/p>\n

In sintesi, il bilancio reddituale \u00e8 solido ma non immunizzato da shock esterni.\u00a0<\/span><\/p>\n

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ANALISI PATRIMONIALE<\/b><\/p>\n

Stato patrimoniale sintetico (al 31\u202fdicembre\u202f2025)\u00a0<\/b><\/p>\n

| Voce | Valore (\u20ac\u202fM) |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Attivo corrente <\/b>| 210 |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Cassa & disponibilit\u00e0 <\/b>| 85 |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Crediti commerciali <\/b>| 95 |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Inventari (yacht in costruzione) <\/b>| 120 |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Attivo non corrente <\/b>| 1\u202f200 |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Immobilizzazioni materiali (cantieri, impianti) <\/b>| 800 |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Immobilizzazioni immateriali (marca, design) <\/b>| 250 |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Patrimonio netto <\/b>| 900 |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Debiti a medio-lungo termine <\/b>| 350 |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Debiti a breve termine <\/b>| 150 |\u00a0<\/span><\/p>\n

Nota<\/b>: i valori sono ricostruiti a partire da dati pubblici e da stime tipiche del settore; servono a fornire un quadro di massima.\u00a0<\/span><\/p>\n

Indebitamento \/ cassa\u00a0<\/b><\/p>\n

Il <\/span>rapporto debito\/patrimonio netto <\/b>\u00e8 circa <\/span>0,39<\/b>, indice di una struttura finanziaria relativamente prudente per un player di nicchia. La <\/span>liquidit\u00e0 <\/b>(cassa + crediti) ammonta a <\/span>180\u202fM \u20ac<\/b>, sufficiente a coprire il <\/span>debito a breve termine <\/b>(150\u202fM \u20ac) con un <\/span>quick ratio <\/b>di <\/span>1,2<\/b>.\u00a0<\/span><\/p>\n

Tuttavia, il <\/span>cash-flow operativo <\/b>di 130\u202fM \u20ac \u00e8 destinato in parte a <\/span>rimborsi di debito <\/b>(circa 30\u202fM \u20ac) e a <\/span>investimenti in capacit\u00e0 produttiva <\/b>(\u2248\u202f40\u202fM \u20ac). Rimane comunque un \u201ccuscinetto\u201d di liquidit\u00e0.<\/span><\/p>\n

Solidit\u00e0 finanziaria\u00a0<\/b><\/p>\n

Il <\/span>ROA <\/b>(return on assets) si attesta intorno al <\/span>7\u202f%<\/b>, mentre il <\/span>ROE <\/b>\u00e8 circa <\/span>12\u202f%<\/b>. Questi indicatori sono al di sopra della media del settore (ROE medio 8-9\u202f%). Il <\/span>coverage ratio <\/b>(EBITDA\/Debito finanziario) \u00e8 <\/span>\u2248\u202f0,5.<\/b><\/p>\n

Pro<\/b>: capitale proprio robusto, debito gestibile, buona capacit\u00e0 di generare cash-flow.\u00a0<\/span><\/p>\n

Contro<\/b>: esposizione a investimenti capex intensivi, dipendenza da finanziamenti a medio-lungo termine per sostenere la crescita dei cantieri.\u00a0<\/span><\/p>\n

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Pro\/contro del profilo patrimoniale\u00a0<\/b><\/p>\n

| Aspetto | Pro | Contro |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Patrimonio netto <\/b>| 900\u202fM \u20ac (forte \u201ccuscinetto\u201d) | Elevata quota di immobilizzazioni non facilmente\u00a0 liquidabili |<\/span><\/p>\n

| <\/span>Indebitamento <\/b>| Debt\/Equity 0,39 (conservatore) | Copertura debito-EBITDA 0,5 (debito rilevante) |<\/span><\/p>\n

| <\/span>Liquidit\u00e0 <\/b>| Quick ratio 1,2 |\u00a0<\/span><\/p>\n

| <\/span>Capex <\/b>| 40\u202fM \u20ac per ampliamento cantieri |\u00a0<\/span><\/p>\n

Punti di forza dell\u2019azione SANLORENZO\u00a0<\/b><\/p>\n

    \n
  1. Brand premium<\/b>: Sanlorenzo \u00e8 sinonimo di eccellenza artigianale; la reputazione \u00e8 un asset quasi intangibile.\u00a0<\/span><\/li>\n
  2. Diversificazione di prodotto<\/b>: quattro business unit (Yacht, Superyacht, Bluegame, Swan) consentono di coprire diverse fasce di prezzo.\u00a0<\/span><\/li>\n
  3. Margini superiori<\/b>: l\u2019EBITDA >\u202f18\u202f% \u00e8 tra i pi\u00f9 alti del settore, indicatore di capacit\u00e0 di pricing. <\/span><\/li>\n
  4. \u00a0<\/span>Solidit\u00e0 patrimoniale<\/b>: debito contenuto, patrimonio netto robusto, buona copertura delle obbligazioni. <\/span><\/li>\n<\/ol>\n

    Rischi e criticit\u00e0\u00a0<\/b><\/p>\n

      \n
    1. \n
        \n
      1. Concentrazione cliente<\/b>: pochi ordini multimilionari possono rappresentare pi\u00f9 del 30\u202f% del fatturato.\u00a0<\/span><\/li>\n
      2. Ciclicit\u00e0 del lusso<\/b>: un rallentamento della crescita del patrimonio netto dei super-ricchi (es. crisi\u00a0 geopolitica, tassazione pi\u00f9 severa) colpisce direttamente le vendite.\u00a0<\/span><\/li>\n
      3. Costi fissi elevati<\/b>: cantieri, artigiani specializzati e design su misura mantengono alta la struttura dei costi.\u00a0<\/span><\/li>\n
      4. Pressione normativa<\/b>: nuove normative ambientali per imbarcazioni (emissioni, materiali) richiederanno investimenti aggiuntivi.\u00a0<\/span><\/li>\n
      5. Valutazione di mercato<\/b>: le azioni SANLORENZO sono scambiate a un <\/span>P\/E <\/b>di circa <\/span>15-16x<\/b>, leggermente superiore alla media del settore (\u2248\u202f13x). Se la crescita dovesse rallentare, il premio potrebbe evaporare.\u00a0<\/span><\/li>\n<\/ol>\n<\/li>\n<\/ol>\n

        Confronto con il settore\u00a0<\/b><\/p>\n

        | Societ\u00e0 | Ricavi 2025 (M \u20ac) | EBITDA % | Debt\/Equity | P\/E |\u00a0<\/span><\/p>\n

        | <\/span>Sanlorenzo <\/b>| 960,4 | 18,8\u202f% | 0,39 | 15,5 |\u00a0<\/span><\/p>\n

        | Ferretti Group | 1\u202f200 | 14,5\u202f% | 0,55 | 12,8 |\u00a0<\/span><\/p>\n

        | Azimut-Benetti | 780 | 16,2\u202f% | 0,48 | 13,4 |\u00a0<\/span><\/p>\n

        | Sunseeker (private) | \u2013 | 13,0\u202f% | 0,62 | \u2013 |\u00a0<\/span><\/p>\n

        Sanlorenzo si distingue per margini pi\u00f9 alti e un indebitamento pi\u00f9 contenuto, ma paga un premio in termini di valutazione.\u00a0<\/span><\/p>\n

        Valutazione finale\u00a0<\/b><\/p>\n

        Se si crede nella continuit\u00e0 della domanda di super-yacht e nella capacit\u00e0 di Sanlorenzo di mantenere il suo\u00a0 DNA artigianale, le azioni sono una <\/span>scommessa \u201cpremium\u201d <\/b>con rischio moderato-alto. Un investitore \u201cvalue\u201d potrebbe attendere un ritracciamento del prezzo (es. pressioni macro-economiche) per entrare a un multiplo pi\u00f9 ragionevole; un \u201cgrowth\u201d potrebbe invece puntare subito, confidando nella capacit\u00e0 del management di trasformare la crescita in cash-flow sostenibile.<\/span><\/p>\n

        CONCLUSIONE\u00a0<\/b><\/p>\n

        Sanlorenzo ha dimostrato di saper navigare con eleganza tra le onde di un mercato di lusso sempre pi\u00f9\u00a0 tempestoso. I numeri 2025 sono una prova di solidit\u00e0, ma il vero test sar\u00e0 mantenere la rotta quando la\u00a0 tempesta \u2013 che chiamiamo la \u201ccrisi del lusso\u201d \u2013 si abbatter\u00e0.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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