{"id":7116,"date":"2016-04-12T14:47:09","date_gmt":"2016-04-12T14:47:09","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.ilgiornale.it\/wallandstreet\/?p=7116"},"modified":"2016-04-12T14:47:09","modified_gmt":"2016-04-12T14:47:09","slug":"soldi-come-se-piovesse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.ilgiornale.it\/wallandstreet\/2016\/04\/12\/soldi-come-se-piovesse\/","title":{"rendered":"Soldi come se piovesse"},"content":{"rendered":"

\"helicopter\"<\/a>
\nIn queste ore televisione e giornali vi stanno descrivendo con entusiasmo i prodigi che potr\u00e0 compiere il Fondo Atlante<\/strong><\/span><\/a>: reggere il sistema bancario partecipando agli aumenti di capitale<\/strong> di Banca Popolare di Vicenza<\/strong>\u00a0(singolare il ruolo di UniCredit<\/strong> che \u00e8 capofila del consorzio di garanzia e socio forte assieme a Intesa<\/strong>, capofila per Veneto Banca, di Atlante) e Veneto Banca<\/strong> (che il mercato avrebbe disertato) e alleviare, acquistandole, le sofferenze<\/strong> di Mps<\/strong>, del Banco Popolare<\/strong> e di qualsiasi altro istituto si trovi in difficolt\u00e0. \u00a0Questa soluzione di sistema, molto politica<\/strong>, \u00e8 un’ammissione implicita di impotenza<\/strong><\/span>: impotenza rispetto al bail in<\/strong> che mieterebbe vittime se le due banche venete fossero costrette a un salvataggio autorizzato dalla Vigilanza europea<\/strong> e, soprattutto, impotenza della GACS<\/strong> (ma questo ve l’avevamo gi\u00e0 detto<\/a>) a dipanare la matassa dei non performing loans<\/strong>.<\/p>\n

In ogni caso, grazie alle Fondazioni<\/strong> bancarie e ad altri soci privati, il cielo dovrebbe continuare a stare in piedi grazie alle possenti braccia di Atlante perch\u00e9 se le banche cominciassero a ridurre le esposizioni per non restare schiacciate da\u00a0una situazione macroeconomica molto compromessa, le speranze per il futuro dell’Italia sarebbero ridotte ai minimi termini. Ma se l’economia non riparte e le banche soffrono, allora le ricette che sono state messe in campo non funzionano. A partire dal Quantitative Easing<\/strong> della Bce<\/strong> di Mario Draghi<\/strong> che non ha centrato l’obiettivo di far aumentare l’inflazione fino alla soglia del 2% e, quindi, di rimettere veramente in moto l’economia europea.<\/p>\n

\"Milton<\/a><\/p>\n

\u00abLet us suppose now that one day a helicopter flies over this community and drops an additional $1,000 in bills from the sky, which is, of course, hastily collected by members of the community. Let us suppose further that everyone is convinced that this is a unique event which will never be repeated\u00bb.
\nMilton Friedman, The Optimum Quantity of Money<\/em>, 1969<\/p>\n

(\u00abSupponiamo che un giorno un elicottero, volando su questa\u00a0comunit\u00e0, lanci ulteriori mille dollari dal cielo che, naturalmente, sarebbero frettolosamente raccolti dai cittadini. Supponiamo che ciascuno sia convinto che si tratti di un evento irripetibile\u00bb)<\/p><\/blockquote>\n

Il premio Nobel Milton Friedman<\/strong>, che noi vi abbiamo gi\u00e0 presentato due anni fa come inventore della flat tax<\/strong> nonch\u00e9 come padre nobile del\u00a0centrodestra a tutte le latitudini, sosteneva che in fasi di recessione come quella che stiamo attraversando le banche centrali potessero occuparsi di trasferire direttamente moneta ai cittadini senza creare danni. Secondo Friedman, questa comunit\u00e0 dal\u00a0un reddito complessivo di 10mila dollari non avrebbe subito contraccolpi dalla caduta dal cielo di altri mille dollari se non un aumento dei prezzi. Anche l’intellettuale che ha propugnato la battaglia contro le tasse a la riduzione dello Stato entro limiti ristretti, riteneva possibile la gestione della crisi economica con strumenti non convenzionali (quasi keynesiani oseremmo dire). Venir meno all’equazione \u00abmeno tasse = meno spesa pubblica\u00bb in casi eccezionali \u00e8 possibile, purch\u00e9 l’equilibrio di bilancio si ripristini prontamente una volta riavviata la crescita<\/strong><\/span>.<\/p>\n

\"bernanke\"<\/a><\/p>\n

La tesi \u00e8 stata ampiamente ripresa dall’ex presidente della Fed<\/strong>, Ben Bernanke<\/strong>, che nella frase qui citata afferma che \u00abi tagli fiscali finanziati monetariamente equivalgono ai “soldi lanciati dall’elicottero” di Friedman<\/strong><\/em><\/span><\/a>\u00bb. Bernanke ha gestito le crisi post 11 settembre<\/strong> e dei subprime<\/strong> allargando il raggio di intervento della banca centrale americana. La principale preoccupazione, sotto la sua guida, non \u00e8 stata solo il contenimento del tasso di disoccupazione<\/strong> ma anche la lotta alla deflazione<\/strong>, quella che in Italia e in Europa stiamo conoscendo. In questo senso, finanziare il deficit derivante dalle minori entrate fiscali con nuova moneta pu\u00f2 andare bene. Allo stesso modo, stampare moneta per finanziare investimenti, a partire dalle infrastrutture, pu\u00f2 essere risolutivo<\/strong><\/span>. I soldi arrivano direttamente ai cittadini sotto forma di nuovi posti di lavoro creati dalle imprese e dall’indotto che si genera attorno alle grandi opere pubbliche.<\/p>\n

\"\"<\/a>Non \u00e8 un caso che Mario Draghi si stia ponendo da mesi questo interrogativo visto che il QE non trasmette i suoi effetti al Pil di Eurolandia<\/strong><\/span> come si sarebbe sperato. Un po’ le banche sono restie a mettere in circolo il denaro per non indebolirsi patrimonialmente e, dunque, per non essere penalizzate dai mercati. Allo stesso modo,\u00a0non partecipano alle aste di liquidit\u00e0 della Bce per non subire eventuali danni reputazionali. Quando poi il denaro arriva nelle tasche dei cittadini (vedi il caso del bonus da 80 euro di Renzi) non viene messo in circolo o perch\u00e9 se lo mangiano le tasse o perch\u00e9 si risparmia in previsione di difficolt\u00e0 future. Far funzionare il meccanismo non \u00e8 facile perch\u00e9 la Germania ormai da mesi si lamenta dei tassi negativi e vorrebbe un sostanziale commissariamento dei Paesi europei che non rispettano la disciplina di bilancio e che hanno problemi di gestione dell’alto debito e del sistema bancario. La Germania, cio\u00e8, vorrebbe vederci commissariati<\/strong><\/span><\/a>.\u00a0A tutti questi interrogativi ha cercato di rispondere in un report Louis Harreau<\/strong>, strategist Bce di Cr\u00e9dit Agricole – Corporate & Investment Bank<\/strong>.<\/p>\n

Quali sono le diverse opzioni disponibili?<\/strong><\/p>\n

Le soluzioni le abbiamo in parte gi\u00e0 delineate e sono la monetizzazione del debito pubblico attraverso l’acquisto da parte della Bce di bond zero coupon governativi perpetui<\/strong><\/span>, il cui valore teorico \u00e8 praticamente\u00a0nullo ma si crea liquidit\u00e0 se i titoli sono acquistati al nominale. Con quei soldi i governi potrebbero finanziare opere pubbliche o tagli fiscali che, per\u00f2, dovrebbero essere duraturi altrimenti, come visto, il cittadino non spende. La seconda \u00e8 il\u00a0QE per le persone comuni<\/strong><\/span> o tramite buoni regalo da\u00a0spendere in beni (non per ripagare debiti) entro una data prestabilita (molto controllabile) o tramite\u00a0un prestito a scadenza infinita a tasso zero (praticamente un TLTRO<\/strong> per i privati)<\/p>\n

Sarebbe legale per la Bce una simile operazione?<\/strong><\/p>\n

La Germania e i suoi alleati si opporrebbero subito<\/strong><\/span> sulla base dei Trattati europei che impediscono ai governi di adottare politiche di finanziamento del deficit. Dunque la cancellazione dei bond sovrani appare molto difficile per la Bce perch\u00e9 confligge anche con lo spirito del bazooka anticrisi (l’OMT<\/strong>). Acquisti sul mercato secondario di bond perpetui e prestiti perpetui ai cittadini, invece, potrebbero rientrare nelle misure per riportare l’inflazione entro il target del 2% annuo. E dunque essere legali.<\/p>\n

Fino a che punto pu\u00f2 essere efficace?<\/strong><\/p>\n

Una banca centrale pu\u00f2 permettersi di avere capitale negativo, cio\u00e8 di erogare prestiti e subire perdite in misura superiore al proprio patrimonio? In teoria s\u00ec perch\u00e9 la politica monetaria \u00e8 reversibile, la Bce pu\u00f2 sempre recuperare alzando i tassi o drenando liquidit\u00e0 dal sistema<\/strong><\/span>. Il problema \u00e8 la percezione del mercato di una simile situazione. Facciamo l’esempio pi\u00f9 semplice: la Bce regala 100 miliardi di euro agli Stati o alle persone, ma per 20 anni non paga dividendi ai suoi azionisti (le banche centrali o gli Stati stessi). Il bilancio della Bce non risentirebbe, ma lo stimolo sarebbe ridotto perch\u00e9 non si sarebbe aggiunta liquidit\u00e0 al sistema ove la Bce pagasse 5 miliardi di dividendi all’anno.<\/p>\n

Harreau conclude, pertanto, che i margini sono stretti ma \u00abnon ci sono limiti alla politica monetaria se l’obiettivo principale \u00e8 mantenere l’inflazione a determinati livelli\u00bb<\/strong><\/span>. I soldi dall’elicottero, perci\u00f2, si possono lanciare.<\/p>\n

Wall & Street<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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