Complice l’annuncio della Fed di possibili tre tagli dei tassi nel 2024. Il bilanciamento, considerando la debolezza dell’Usd, è però meno favorevole di quanto i trend delle quotazioni evidenzino e facciano prevedere anche per i prossimi mesi. Ipotesi comunque contrastanti per quanto riguarda il cross con l’euro.

Buy or sell

 

Con una Fed che si dice intenzionata a tagliare i tassi nel 2024 di 75 pb rispetto ai 50 pb delle precedenti proiezioni finisce una fase della politica monetaria. Inevitabilmente reagiscono positivamente i T-Bonds, ovvero i Treasuries con scadenze superiori ai dieci anni rispetto alla data di emissione. Hanno risposto con scatti rialzisti delle quotazioni di tutto rispetto nella seduta di ieri (14/12/23). È però solo l’inizio di un riequilibrio, che ha alti margini di risalita. Facciamo allora il punto su tre scadenze fra le più lunghe, ovvero quelle dal 2050 in poi, ma soltanto se con un discreto livello di scambi.

T-Bond 3,625% Fb53 Usd	US912810TN81	Quotazione 92,4 $ – yield 4,3%	Minimo anno 77,3 $ – Spread circa 100 pb
T-Bond 2% Ag51 Usd	US912810SZ21	Quotazione 64,8 $ – yield 4,3%	Minimo anno 54,3 $ – Spread di circa 100 pb
T-Bond 1,25% Mg50 Usd	US912810SN90	Quotazione 53,5 $ – yield 4,4%	Minimo anno 44,1 $ – Spread circa 60 pb

Il “restart” rispetto ai minimi si sta ampliando, sebbene i grafici confermino che ci sono ancora spazi di crescita, sempre che: ● la Fed mantenga quanto annunciato ● non ci siano improvvise sorprese dal fronte dell’inflazione.

Si tenga comunque conto che:

● i Treasuries sono favoriti da aliquota fiscale 12,5%; ciò non impedisce che gli investitori italiani preferiscano spesso emissioni soprattutto bancarie più generose in termini di rendimento distribuito; ● gli yield del decennale Usa sono sì scesi ieri ma forse meno di quanto ci si potesse attendere, il che dimostra che c’è attesa (e forse un po’ di scetticismo) rispetto agli annunci della Fed; ● le “duration” rilevanti sono oggi preferibili rispetto a quelle minori delle scadenze corte, visto che si può prevedere come l’allentamento sul fronte dei tassi comporterà un riequilibrio della curva e quindi una corsa al rialzo delle quotazioni dei lunghi e un ribasso di quelle da 1 a 3 anni.

In tale contesto si avverte tuttavia incertezza sulle evoluzioni del cambio Eur/Usd.

Il grafico evidenzia questa situazione grafica:

Debolezza del $ se…	►►►►	Salita sopra 1,107 e 1,123
►►► Cambio in corso	1,099 Eur/Usd	▲▲▲  ▼▼▼
Forza del $ se…	►►►►	Discesa sotto 1,064 e 1,047

L’annuncio della Fed è destinato certamente a indebolire il dollaro, seppur gli analisti specializzati nel settore Forex esprimano visioni del tutto contrastanti e sotto certi profili addirittura improbabili.

Per Morgan Stanley	Il 2024 sarà l’anno del dollaro e il cambio potrebbe tornare su un equilibrio di 1 a 1 sull’euro
Per Bank of America	La prospettiva è invece opposta: il dollaro dovrebbe indebolirsi e salire a 1,15 contro euro
Per JP Morgan	Ipotesi di netto rafforzamento del dollaro con target 1 contro euro ma si tratta di previsioni fatte all’inizio della guerra in Medio Oriente, quando il petrolio veniva visto in netto rialzo
Per Goldman Sachs	L’economia Usa si manterrà forte nel 2024 e ciò favorirà l’Usd
Per molti analisti indipendenti	Il dollaro si indebolirà ulteriormente, con prospettive di un cambio a 1,15 nel corso del 2024

In sintesi ognuno dice la sua, anche se i diversi periodi temporali di valutazione possono aver inciso in parte sulle valutazioni.

A cura di Lorenzo Raffo